今天上午，财政部的发布会万众关注。从9月下旬宏观政策转向，市场情绪转好以来，外界都在关心，货币政策这支箭射出了之后，财政政策这支箭什么时候射，力度怎么样。

财政部长蓝佛安在发布会上宣布四项措施：

支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。

发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。

叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

加大对重点群体的支持保障力度。

蓝佛安没有具体透露上述几项政策的规模，但是他表示：逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

发布会开毕，外界对财政政策的力度，有颇大的分歧。

因为此前外媒推高了对直接“发钱”刺激消费的预期，自然很多人感觉还是扩大政府支出的老一套。但我觉得，财政部的表态还是积极的，也符合预期。

中国政府一直以来的决策逻辑都是如此。需求不足的时候，就是要通过扩大政府支出尤其是政府投资扩大总需求。1998年的亚洲金融危机，2008年的国际金融危机，都是这样过来的。

有一段时间，中国曾非常强调“供给侧”，认为科技创新和产业升级是解决经济瓶颈的主要路径。9月下旬的政策转向，高层更加重视“需求侧”刺激，本质上是为了稳定资产价格，扩大现期需求。但是，这个现期需求，并不简单地等同于居民消费，居民投资、企业投资、政府投资，都是当期需求的构成部分。

扩张型货币政策的基本逻辑一言以蔽之，就是要让企业和居民少存钱，多花钱，甚至多借钱。

但要把居民和企业端的预期打起来，政府也得采取相应的财政扩张政策，也多花钱，甚至为了多花钱而借钱，才能给一种“国家队”下场的感觉。

再来看财政部的四项措施，地方债是第一条。为什么地方债问题如此重要？因为地方政府当前同时面临财政收入减少和显著的债务压力，地方政府的行为趋向“紧缩”，这种“紧缩”反映为财政投入的减少，非税收入（罚款）的增长，最终导致营商环境和市场预期的恶化。

增加债务额度，支持地方政府将隐性债务显性化（事实上也相当于将短期债务展期），就是为了避免让地方债过度扭曲地方政府的行为。地方政府的执法行为关乎营商环境，地方政府需求是中国社会需求很重要的构成部分，并且很多行业、企业都是“吃地方政府饭”的。所以，给地方政府减压，是扩大需求的一个环节。

第二条，支持国有商业银行补充一级资本，就是为了让大行增加放贷的能力，实际上是扩大货币政策空间。

第三条，组合政策稳地产。有人说，为什么不促消费，而是又来救地产？人口负增长条件下，地产还能反转吗？其实，高层这一波政策对地产的定位都是“稳”，不是要让房地产V型反转再走一波大行情，而是要让房地产不再继续对经济造成严重拖累——而且房地产市场预期越差，投资越弱，地方政府卖地收入越萎缩，前期负债建设的投入越难以收回，对地方政府造成的影响就会越大。

所以，第一条和第三条连起来看，是一个很清楚的链条——保地产就是保地方，保地方才能保需求。

第四条倒是比较常规的消费端政策，不展开分析了。

整个发布会看下来，财政政策和货币政策是有分工的。财政政策的重点在保房产、保地方政府，以稳定社会总需求（尤其是投资需求）；而货币政策反而是通过降息，尤其是降低存量房贷利率，一边减少居民还贷负担释放消费能力，一边抬升权益资产的升值预期制造财富效应。

当然，中国经济的长期转型，归根结底是制度、技术和人口三大因素共同作用。法治和市场经济、科技创新和工业能力、健康的人口结构，才是维持中国经济长远发展的基石。短期的宏观政策，不足以从根本上改变中国经济的基本面，但是政府在经济层面更积极的姿态，无疑会提振社会的情绪。

情绪，对资本市场而言可能是双刃剑。但对面临巨大挑战的实体经济而言，乐观点的情绪总是好的。