近一段时间以来，沪深两市走出了一轮行情。昨天，沪深两市总市值第一次突破了100万亿大关，“牛市”气氛热烈。

7月份，A股新开户196.36万户，同比增长70.5%，环比增长19.3%，场外资金正在“跑步进场”。和以往历次“牛市”一样，这一波行情很大程度上也是存款搬家的“资金市”。

当前的宏观经济形势相当复杂，虽然上半年的增速达到了5.3%，但宏观数字和市场感受之间的温差仍然明显，企业端利润承压，市场就业形势仍偏严峻。也有不少人由此认为，在这一背景下的牛市，只有资金面支撑，缺乏基本面支撑。

去年9月，A股也曾走出一波行情，但那一轮行情很快戛然而止。这也是许多人对这一波行情仍持犹疑态度的原因。今年上半年，宏观面和政策面实际上较去年继续改善，但4月以来贸易战关税战打破了乐观预期，经过中美关税的初步协议和两轮延期，市场对外部环境的恐慌情绪逐渐消化，为A股市场企稳创造了客观条件。

市场到底能够稳多久？A股市场能够打破“牛短熊长”的魔咒吗？这是当下所有人都关心的问题。

在我看来，A股市场要从“疯牛”变“慢牛”，最根本的是要实现从“融资市”到“投资市”，从“资金市”到“价值市”的转变。

对企业主而言，资本市场是个融资市场。但过去我们的市场只重视一级市场融资，许多公司上市就“圈钱”，过几年业绩就变脸。成熟市场的企业更关注二级市场上的存量融资，如果市值管理做得好，大股东减持是一种融资，基于股票的质押和背书借贷或者发债也是一种融资。

但不管使用什么方式融资，二级市场上的股价和市值表现都至关重要。股市表现好，上市公司就有更高的估值，就能够更好地实现融资的目标。在股市上融资和找银行等信贷融资手段的区别就在于，在股市上融资的基础是市值，在业绩基础上有对未来预期和成长性的加成。而信贷融资的基础是抵押物和现金流，只能看短期没法看长期。

对投资者而言，资本市场也应该变成真正意义的投资市场。投资者要分享上市公司乃至全市场长期增长带来的收益和红利，而不是只在短线博弈中获利，市场才可能从“牛短熊长”走向“长牛”。

要分享长期增长带来的收益，需要有更多的长期资金进入。当前市场面临的环境和以往有所不同，过去楼市和股市有一定的跷跷板效应，楼市里赚钱投入股市，股市里赚钱再投入楼市，现在楼市整体处在颓势，从楼市进股市的资金不会快速回流，这对股市是一个利好。

昨天国务院会议提到，“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”，这和上个月南院会议未提房地产形成对照。怎么理解？“南院”的会议管战略，“北院”的会议管战术，理解了这一点就知道高层的意图——在战略上不把房地产作为支柱，不作为宏观政策的最核心考量；在战术上，仍然关心房地产对经济的短期影响。

但从长期角度来看，居民资产的蓄水池从以房地产为主的不动产，走向以股市为主的动产，是大势所趋。影响房地产市场的核心函数是人口，它已经见顶了。影响资本市场的核心函数不只是人口，而是中国经济的创新质地和上市公司的盈利能力，还有提升的空间。

信贷看的是短期现金流，股市看的是长期成长性。市场的估值中枢高一点，股东和投资者的财富效应强一点，投资意愿和消费预期都会高一点。这就是“牛市”的战略价值。

从理论上说，中国股市还有向上的空间。目前，A股总市值大致只相当于中国GDP的70%，而美股总市值接近美国GDP的270%，就算中国的证券化率达到美国的三分之一，未来也还有近30%的涨幅余地。

当然，中美两国国情不同，但两国当前面临着同样的任务——用技术变革带来的长期乐观预期，应对短期的经济挑战。再没有比股市更好的工具了，只有股市能够把对未来的预期，投射到当下。

但愿这一波行情，能真的不一样。更可持续的“牛市”，意味着更具韧性的经济金融体系。